2021年投資展望

首先，疫情於3月全球大爆發，各國實施封鎖措施，造成的打擊引發股市市值於四周內蒸發三分之一。

然後，股市反彈，股票於不足六個月時間內重返以往的高位。

之後，經過數個月相對平穩的表現後，市場於11月出現第三輪迅速上升，美國總統大選結果及新冠病毒疫苗研發傳出好消息，股市隨即上揚。

有如過山車般的市場表現似乎不合常理，但以下因素是箇中成因。

各國政府為遏止疫情散播而推行限制措施，令企業及個人收入大減，政府遂投入龐大資金支持這些企業及個人。

中央銀行亦迅速推出果斷政策協助穩定經濟及金融市場。 以上措施成功避免環球經濟陷入長期放緩，同時引發市場急速反彈。值得注意的是，投資市場具有前瞻性質，估值是基於企業的未來盈利潛力釐定。因此，市場往往在復甦階段引領經濟。

一項重要的投資趨勢是數碼經濟股票及週期性股票（例如物料或能源業）表現南轅北轍。前者今年上升超過40%，後者則下跌10%。

封鎖措施令市場加快轉移至數碼經濟，有助帶動科技企業的利潤。蘋果及微軟等科技企業在股市指數中的比例甚高，是3月以來推動整體市場上升的關鍵。

2020年第三季環球經濟反彈的速度為大多數經濟師帶來驚喜。但環球經濟復甦速度如今轉趨平緩，要取得進一步升幅將較為困難。除了中國以外，各國經濟活動仍然低於2019年底的水平。

我們正處於「經濟復原」階段，而復甦速度取決於地區、疫苗研發進展及政策支持。好消息是疫苗有望於2021年廣泛應用，但不同國家為民眾接種疫苗的時間則各有不同。

預期政策支持將會持續，但有跡象顯示各國政府不願承擔更多債務。最終，我們預期中央銀行將會承擔大部分刺激經濟的重任，意味於可見未來繼續保持低息。

經濟持續復甦應有助支持企業利潤。我們認為繼續偏好股票是合理之舉。然而，地區配置則需要迎合新發展形勢。舉例而言，疫苗更早推出將會對2020年表現滯後的市場（歐洲、拉丁美洲、東南亞）有利。

由於利率接近零，加上預期零息環境將維持很長時間，限制了政府債券的潛在回報及分散風險效益。儘管政府債券往往能夠在投資組合中擔當較低風險資產的角色，但我們認為投資者應當涉足其他資產類別，藉以有效分散風險。

這些策略買賣趨勢資產，藉以利用趨勢的持久力（即資產價格上漲時買入，價格下跌時賣出）。因此，這些策略的表現不受市場整體走向影響。

目前的投資趨勢（例如數碼經濟股表現強勁）或會為年內表現滯後的資產創造機會。舉例而言，由於受疫情影響的時間較長，歐洲及拉丁美洲股票，以及銀行、酒店及運輸等個別行業，表現一直滯後。

整體而言，我們認為現時投資這些市場的理據較強。然而，轉捩點將取決於多項因素，例如疫苗可以大規模地接種，以及經濟增長的動力。於未來數周及數月內，隨著相關消息發展，市場或會出現波動。有紀律的投資策略可以有助駕馭這些波動。

隨著新冠病毒疫情持續主導新聞頭條，亞洲的工業化經濟體（具體指中國內地、南韓、台灣及香港）仍然是我們於2021年偏好的市場。由於在控制疫情爆發方面取得不同程度的成績，亞洲的經濟優勢及企業盈利（尤其是北亞洲）較全球其他地區突出。中國作為疫情危機「先開始先結束」的國家，繼續因經濟迅速復甦而受惠。

這些股票的長遠前景維持不變。科技企業與其他企業一樣，預料將會因隨後的經濟復甦而受惠。儘管若干推動在家工作的企業於疫情過後或會喪失優勢，但大多數因封鎖及社交距離措施而得益的科技企業，其收入及利潤將會繼續增長。預料朝著網絡轉移的大趨勢將會持續。

同一道理，健康護理行業在公眾健康危機中成為焦點，在預期2021年將會錄得強勁盈利增長的情況下，這個行業可望繼續取得成功。我們偏好具備雄厚研發實力及推動業界創新的企業。

當計入通脹後，長期美國政府債券收取的利息目前少於零。

投資者如何物色潛在入息及回報較高的投資？企業債券是不二之選，當中包括眾多不同板塊。鑑於全球各地的經濟復甦力度各有不同，繼而影響企業利潤及用以支持利息付款的現金，故此地區性方針較為有利。

在成熟市場，我們偏好美國企業債券多於歐洲企業債券，因為前者價值較佳，經濟前景亦較強勁。我們認為新興市場債券具備分散風險優勢，故普遍對投資組合有利。利息付款較高以及升值潛力的特質具吸引力，而美元弱勢的預期將惠及以當地貨幣發行的債券。

基於下列三項因素，我們預期亞洲債券於來年將會上升：

1. 國際認同的企業資產負債狀況及盈利能力強靭
2. 亞洲從新興市場過渡至成熟市場
3. 全球各地對亞洲債券的需求更加殷切

任何地區總會有贏家與輸家。對於信貸評級較低的若干債券，風險或會增加，故此在挑選債券時善用專業知識變得更加重要。

舉例而言，隨著氣候變化，經濟過渡至淨零排放的速度將會較原先預期快，投資者需要為此作好準備。今年電動汽車銷售加快，顯示上述趨勢的發展速度有增無減。

我們認為環境、社會及管治分析應成為任何投資策略中更不可或缺的環節。