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五分鐘錦囊

元宇宙, 中國股票, 法國總統, 新興市場當地債務, Twitter
2022年04月29日

    元宇宙

    遊戲玩家為虛擬替身購買服裝和飾物,已經演變成利潤豐厚的時尚產業。首屆「元宇宙時裝周」於上月舉辦,超過100,000名參與者體驗了高級時裝公司(例如:Dolce & Gabanna)的虛擬時裝展。對這些品牌而言,這些都是值得投資的機會——D&G在去年底的一次拍賣中就錄得600萬美元的收入。同樣,Nike自本周推出兩萬雙售價可高達9,000美元的NFT運動鞋以來,已售出價值1,000萬美元的「cryptokicks」。這至少可以解決現時的製造和供應鏈瓶頸!實際上,Z世代平均每周花在電子遊戲的時間超過7小時,而遊戲增長主要由擴增和虛擬實境應用程式推動(見下圖)。到了2024年,元宇宙市場的總市值預計將達到8,000億美元。隨著這新板塊不斷擴大,能夠在現實世界精明選股把握機遇將變得更加重要。

    相關投資:元宇宙基金、主題基金

    元宇宙

    僅供說明之用。

    中國股票

    封鎖措施、股市暴跌、世界末日預言,聽起來似曾相識?受Omicron擴散影響,MSCI中國指數在4月上半月已經下滑,其後存款準備金率下調25個基點令市場失望,指數再急跌十分之一。但之後公佈外幣存款準備金率調低1整個百分點,帶動指數輕微反彈。這是否跟投資者在2020年成熟股市的經歷有點類似?由量化寬鬆推動的反彈固然受人歡迎,但實際上還有其他方法可以規避中國股市的波動。例如能源股在2022年至今的防守力極高,上升了14%(見下圖)。同時,人民幣貶值應有助出口商。另一個主題是投資低波動因子相關資產,自2006年以來,它們與市場因子(指數回報減去無風險利率)的逆關聯性為50%。說到底,這都是在重申主動管理的好處。

    相關投資:中國股票、中國債券

    中國股票

    僅供說明之用。

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    法國總統

    馬克龍上周日成功連任,對市場影響不大。法國和德國10年期政府債券的息差——衡量法國政治風險的普遍指標——亦穩定地在50個基點上下徘徊,只略高於2月以來的平均水平。因此,可以說投資者早已預期和消化選舉結果,這點已反映在價格之上。但馬克龍的連任仍然有其重要性。法國是歐洲第二大經濟體,親歐總統勝出可望消除歐元區的不明朗因素,保持未來數月以至數年的穩定發展。選舉結果也應可讓投資者放心。雖然烏克蘭距離巴黎只有18小時車程,但重視商業的馬克龍成功連任,加上區內股市的估值吸引,或許能彌補現有的地緣政治風險。下圖顯示,目前歐洲的盈利收益率比10年期平均水平高1.6%,而價格相對息稅折舊攤銷前利潤的倍數,則自疫情以來首次重返正常水平。

    相關投資:歐洲股票

    法國總統

    僅供說明之用。

    新興市場當地債務

    國際貨幣基金組織在新公佈的《全球金融穩定報告》中,強調外國機構增加持有新興市場政府債務的風險。簡單而言,當局擔憂在市場動盪期間,這些外國投資者可能會令衝擊加劇——而同樣持有這些資產的當地銀行會因而受到影響,最終威脅當地金融體系。外國投資者為甚麼持有這麼多新興市場債券?分散投資是原因之一。另一個原因是在美國利率上升和美元急升下,該資產類別的表現依然非常穩健。年初至今,全球綜合指數及國債的價值已下跌7至8%。而新興市場當地貨幣債務同期的跌幅只有一半。由於眾多新興市場央行積極收緊政策,當地貨幣債務與美國同類債券的實際收益率差距仍處於歷史高位(見下圖)。以目前估值而言,新興市場債券(及貨幣)可能繼續吸引投資者,但由於全球政治體系不同,審慎選擇仍是關鍵。

    相關投資:新興市場債務

    新興市場當地債務

    僅供說明之用。

    Twitter

    這是本周的最大新聞,但我們不能就個別股票發表意見。然而,這也許是股票投資者學習一個簡單技巧的機會——這適用於當他們持有股票的公司被收購,或收購另一間公司的時候。在這些情況,您應繼續持有還是將股票出售?首先,應該根據市值計算收購支付的溢價,即交易價值減去市場傳言出現之前的市值。就是次收購Twitter而言,即在馬斯克披露其持有9%股份之前——實際溢價約為140億美元。一般而言,收購方會公佈預期的協同效應。這些預計的得益需要課稅,並乘以適當倍數(保守假設為10倍)以計算現值。如數字高於溢價,代表該交易對收購方有吸引力;被收購一方應可洽討更高價格。如數字低於溢價,收購方的股東沒有得益,被收購一方的股東則應把股票賣出獲利。在馬斯克的個案,由於沒有協同效應,所以除非整個市場都對Twitter的前景估計錯誤,否則這筆交易應無利可圖。但這點沒有人知道。我們只能說相對一年多前,Twitter的估值現在較便宜(見下圖)。

    相關投資:股票基金、私募股權

    Twitter

    僅供說明之用。


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