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聯儲局加息, 亞洲高收益, 循環經濟, 中國股票, 環境及社會投資
2022年03月18日

    聯儲局加息

    本周頭條新聞:央行加息以穩定物價。事實上,聯儲局周三加息25個基點乃意料之內,此舉未有引起市場太大關注(尤其是對比烏克蘭局勢、油價或中國的刺激政策等)。話雖如此,部分人士認為,2023及2024年政策利率的預測中位數將為2.8%,高於中性利率2.4%,反映聯儲局希望收緊貨幣政策,而非只是恢復正常。這究竟重要嗎?如下圖所示,美國金融狀況10年來時有起伏,期間環球股市上升了1倍有多。重點是指數自去年11月開始大跌(當時風險資產急升,債券收益率上升),然後在1個月前落入負數區間。說到底,貨幣政策通常在前景向好時才會收緊(反之亦然),從而達致市場平衡,因此不會影響長遠資產價格。

    相關投資:環球股票及固定收益、美國股票及信貸、多元資產

    聯儲局加息

    僅供說明之用。

    亞洲高收益

    近期西方的資產價格大幅上落,但亞洲信貸市場的表現更令人觸目驚心(見下圖)。過去數月,由於地緣政治事件、疫情反彈及中國的刺激措施未見成效等因素,使收益率大幅飆升。這波幅脫離了固有的關聯性。例如亞洲及新興市場投資級別企業債券的收益率繼續同步上揚,但兩區的高收益債券則分道揚鑣。亞洲高收益債券的收益率現已達 15%,比新興市場高出6%,儘管其平均存續期只有一半。亞洲企業的基本因素正在改善,盈利有增長,有利槓桿率回落至疫情前水平,但其違約率達13%(雖然主要由中國房地產行業引致),無可避免地會將估值推至極端水平。如投資者小心挑選,不難找到回報吸引的機會。

    相關投資:亞洲高收益,新興市場信貸

    亞洲高收益

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    循環經濟

    現時供應鏈緊張,商品價格上漲,下圖的關係值得深思。下圖顯示,以全球計,我們每人每年消耗超過12公噸天然資源,在不足20年內增長了40%。累計每年約為1.5個地球,即比地球可再生的資源多60%。高收入國家五分之二的物料依賴其他地方供應,為解決此日益嚴重的問題,加強循環經濟是唯一有效方案。尤其是2000年以來,中高收入國家的消費蓬勃發展(見下圖)。延長產品壽命,並在供應鏈使用循環物料,從長遠看最終可降低企業的投入成本。循環經濟的轉型目前正處於初期階段。消費者可選擇可持續發展能力更佳的企業,把握投資機會。

    相關投資:循環經濟基金、私募股權

    循環經濟

    僅供說明之用。

    中國股票

    如近期被問到對中國股市的展望,不妨套用John Pierpont Morgan的名言:「會有波動」。烏克蘭戰事傳出後不足3周,MSCI中國指數下跌逾五分之一。此外,其下跌速度及規模也反映了市場擔心中國企業在美國的預託證券可能退市,以及中國政府嚴格監管科技業的影響。因此,單單7間互聯網公司便佔指數期內近半損失實在不足為奇。另一方面,雖然跌市涵蓋廣泛行業,但舊經濟股的表現有助抵銷衝擊。如下圖所示,能源、金融和公用事業股的跌幅只有大市約一半。但這所有都發生在本周三的15%驚人反彈之前,可見股市總是「會有波動」!

    相關投資:中國股票、亞洲股票

    中國股票

    僅供說明之用。

    環境及社會投資

    我們一般分開考慮ESG的「環境」(E)和「社會」(S)因素,但前者對後者有甚麼影響?以氣候變化為例,全球少數族群便受到不合比例的影響。美國環境保護署近期一項研究發現,由於氣候變化導致溫度異常,預計因此死亡率會普遍增加,而美國黑人就有高出40%的機會居住在死亡率增幅最高的地區。整體而言,富裕國家的人均排放量最高(見下圖),但某些新興市場卻首當其衝地受到氣候變化影響。以非洲為例,它佔全球溫室氣體排放量不足4%,但成為了受到最嚴重打擊的地區之一。政府間氣候變化專門委員會估計,全球面對氣候變化風險的人口,近80%生活在非洲和亞洲。因此,我們不但需分析企業對環境的影響,還要了解哪些人最受影響及目前有甚麼應對措施。

    相關投資:氣候變化、淨零排放、ESG策略

    環境及社會投資

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