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聯儲局加息與股市, 中國減息, 抗通脹資產, 德國政府債息回復正數, 初創資本
2022年01月21日

    聯儲局加息與股市

    我們曾說過利率上升對股價不會有長遠影響。原因是,貼現率的上升經常會被更強的現金流增長率抵銷(估值模型一個參數改變,另一個也必定會改變)。過往紀錄顯示,利率和股價並沒有關聯。事實上,在1950和1960年代,股市和利率同步上升。但短期走勢如何?投資者可能感到緊張,畢竟低利率跟强勢的股市,已共存了近20年,而每當聯儲局表示有意收緊政策,市場也會出現短暫回吐。但從我們策略團隊繪製的圖表可見,美國和環球股市似乎有能力應對加息。圖表顯示前10個緊縮周期開始後數月內的實際累積回報(包括股息)。兩年後,標普500和MSCI全球指數平均上漲20%。

    相關投資:環球股票、美國股票、風險資產

    聯儲局加息與股市 

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    中國減息

    中國經濟難以與美國脫鈎,但貨幣政策正往相反方向發展。市場預期聯儲局今年將加息4次。另一方面,中國人民銀行剛剛將兩項主要政策利率(7天逆回購利率與1年期中期借貸利率)分別下調10個基點。自2016年以來,兩項政策工具合共下調9次。其中6次滬深300指數均反應正面,其餘則表現負面。事實上,公佈減息後的兩天表現中位數約為1%。因此,減息可即時帶來一些利好因素,但並非長期投資決策的依據。後者應由估值決定。中國滬深300指數目前的預測市盈率為14倍,1年前為18倍。對持有人民幣的投資者來說是一大筆淨收益。

    相關投資:中國股票、中國債券

    中國減息 

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    抗通脹資產

    對40歲以下的人士來說,現時達7%的美國消費物價通脹是他們經歷過最高的通脹率。雖然這可能只是暫時性,但下圖提供了一些有助投資者對抗破紀錄通脹的資產。下圖右方的資產——即亞洲股票和另類資產,根據我們策略師的估值框架,兩者的預期回報最為吸引。私募股權在另類資產中佔比最高,預計至2025年更會增長至過半以上,為市場提供更多初創及新興主題的投資機會。另外,實物資產在通脹期間固然具有吸引力,而房地產在當中規模最大。根據麥肯錫報告,房地產目前佔實物資產的三分之二,且租金收益往往隨著物業價格上漲。最後,亞洲股市現時的市盈率較全球股市低20%,從長遠投資角度看,預計到了2030年,全球三分之二的中產階層將來自亞洲。

    相關投資:另類資產、亞洲股票

    抗通脹資產 

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    德國政府債息回復正數

    歐洲正慶祝歐元作為貨幣誕生20周年。但另一項周年紀錄則被打破——德國10年期政府債券終於脫離近3年的負收益率領域,在1月19日(星期三)升至0.02%,主要受聯儲局、英國通脹高於預期,且預期歐洲將會加息所推動。德國政府債券收益率能否維持正數?這需要歐洲央行在今年加息才能達到。但加息的前題是中期預測通脹率能達標(2%),但預計2024年的通脹率僅為1.8%。此外,據我們的策略師估計,央行在未來12個月將專注於調整資產購買。因此,投資者不應過份解讀德國政府債券的正收益率。

    相關投資:歐洲固定收益及股票

    德國政府債息回復正數 

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    初創資本

    多數央行預期將採取行動紓緩通脹,帶動美國10年期國庫券收益率升至近2%,同年期德國政府債券則自2019年以來首次錄得正數。這是否已達到投資者對收益率的期望?這顯然未達標。相反,投資者為獲得更高回報,似乎願意走出舒適區。如下圖所示,在低收益率時期,初創資本交易往往最為暢旺。根據Preqin的數據,當美國10年期國庫券收益率低於2.7%,初創資本的每季交易便達到1,500至2,300宗。過去約5年,初創資本資產增加3倍至1.7萬億美元,其中大部分交易是在近期進行。由於利率仍然偏低,且經濟強勁,預計具有創意的新成立公司將繼續增加。

    相關投資:初創資本、另類資產

    初創資本 

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