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五分鐘錦囊

美國通脹與債券, 中國模式, 強勢美元, 全球盈利, 價值股
2022年05月13日

    美國通脹與債券

    最近肯定有客戶打電話給您,甚至氣得摔電話,因為您說過投資要多元化,但債券和股票近日卻同步下跌(見下圖)。不過,美國4月份的通脹數據終於打破關聯性,您突然間又成為了英雄。為甚麼?原因很簡單。自金融危機以來,環球股票投資者首次連續6周錄得虧損。過去一段時間,即使摩根大通製造業產出指數等前瞻活動指標仍然處於高位,他們仍一直著眼於經濟增長下調。然而,債券持有人較為擔心通脹,這正正是美國10年期債券收益率近期觸及3.12%的原因。但是,這情況似乎不會重現。即使美國的核心服務業價格按月升0.7%——為30多年來最快增速——但固定收益投資者視之為警告,即政策利率必須緊縮,直至經濟復甦。因此,投資者認為是時候採取防守策略。10年期國債銷售暢旺,達360億美元,其中近90%國債的收益率達到2.94%。因為收益率已下降10個基點,已為投資者帶來進賬,如我們的策略師預測正確,且通脹已經見頂,將可帶來更多利潤。

    相關投資:環球固定收益、環球股票、信貸投資組合、多元資產

    美國通脹與債券

    僅供說明之用。

    中國模式

    不論是對沖基金經理尋找多空策略的投資對象,還是分析師尋找其他工具評估股票的吸引力,「協整」的統計特性都值得了解。簡單而言,一對股票存在協整關係,其長遠價格具有長期穩定模式。如兩者出現顯著偏差,便可能是其中一隻被高估。協整往往存在於類似的資產,例如同一間中國公司,但在境內和境外交易所分別上市的A股和H股。下圖總結了我們對15對高市值A-H股的分析結果。我們發現有大量證據顯示,一些配對存在協整關係,尤其是金融業。想了解有關主動型經理怎樣從中獲益,請不要錯過即將出版的《中國觀點》。

    相關投資:在岸中國股票、離岸中國股票、亞洲股票、新興市場股票

    中國模式

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    強勢美元

    近期貨幣走勢明顯不過——美元兌絕大部分貨幣均飆升。在貿易加權基礎上,美元處於20年來最高水平——去年升15%,過去3個月亦增長8%。兌日圓的走勢更加激烈。背後的原因是甚麼?美元顯然受美國利率上升推動,加上當前的地緣政治壓力使資金趨向避險。此外,環球經濟前景轉弱也是因素之一(見下圖)。如美元再次成為避險貨幣,聯儲局將樂見此情況,態度有別於過去。滙率並非央行慣常使用的首要工具,但考慮到要降低通脹,強勢貨幣可以降低進口成本,這自然受到青睞。相反,英國央行和歐洲央行將需擔心出現經濟學家指的「反向貨幣戰爭」,即各個地區把貨幣升值,抵銷通脹風險。美國財政部長約翰康納利於1971年時說過「美元是我們的貨幣,但卻是您們的問題」。相信不少投資者現在肯定感同身受。

    相關投資:環球資產

    強勢美元

    僅供說明之用。

    全球盈利

    請不要覺得「五分鐘錦囊」很悲觀,很抱歉我們本周發表的文章似乎讓人沮喪。以下消息可帶來一些安慰!環球股市在1個月內下跌10%,但許多公司繼續錄得強勁盈利,並成功保持盈利能力,兩者的關係稍見脫離。以美國公司為例,在目前面對40年來最高通脹之下,仍錄得多年來最高利潤率(見下圖)。此外,盈利保持雙位數增長,處於長期平均水平。從另一角度看,目前美國股市的利潤增長預測,較2月份高出三分一,但2月份至今,標普500指數已跌近20%。您可以說,這等於股價相同,但多賺3年多的盈利!類似情況比比皆是。過去2個月,日本的盈利增長預測上升了一半,英國上升了3倍,拉丁美洲更飆升15倍。目前的股價折讓可能不會持續太久。

    相關投資:環球股票、成熟市場股票、新興市場股票

    全球盈利

    僅供說明之用。

    價值股

    想聽聽好消息嗎?相信價值投資者未有受上述跌市動盪所影響。雖然價值股今年下跌8%,但自2021年初以來,仍然錄得10%升幅。相比之下,增長股同期跌超過10%。這趨勢可能持續,而相對盈利收益率仍有利價值股。根據下圖,長期平均收益率溢價(即買入價值股時獲得的較高收益部分)僅略高於1.5%。目前的數字增長近2倍,接近3%。此外,價值股較集中在能源、公用事業和健康護理等行業,這些行業的需求穩定,且定價能力強,這可見於上季的利潤率上升。因此,價值股更能抵禦通脹或經濟增長放緩。

    相關投資:環球股票、可持續健康護理、價值股策略

    價值股

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