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五分鐘錦囊

波動性, 加息, 北京放寬政策, 能源轉型, 聯儲局與股市
2022年05月06日

    波動性

    環球市場動盪,甚至是反映波動性的指數也劇烈波動——Vix指數(追蹤標普500指數的預期波動性)本周雖然下跌五分一,但仍較5年期平均水平高40%。另一方面,以美元計價的人民幣波動率,達到過去200日平均波動率的2倍——全球高收益債券則約三分一。比特幣的表現出乎預期,其價格的波幅於今年一直縮小。雖然比特幣的波幅一向比其他資產類別較大,但與環球股市相比,其波動率再次接近2020年的低位(見下圖),而比特幣自1月份以來也錄得類似回報。比特幣的交易走勢與其他較高風險指數之間的關係也有所轉變。例如 2017年以來,當比特幣跑贏納斯達克時,總是伴隨著較大波動性,反之亦然。但是,今年波動性雖然降低,但並沒有導致相對回報變差。投資者可自行解讀這種轉變。

    相關投資:環球股票、高收益、中國、科技股

    波動性

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    加息

    各國央行本周相當忙碌,讓我們回顧一下其主要行動:周二,澳洲央行自2010年以來首次上調現金利率。數日後,聯儲局宣佈大幅加息50個基點。最後,英國央行將基準利率上調至2009年以來的最高水平。債券收益率相應受影響,10年期國庫券收益率升穿3%,較上月高出約40個基點,英國10年期國債亦同樣升至2%。雖然歐洲央行預計不會在7月前加息,但歐元區10年期國債收益率未見落後,升幅大致相同。這些情況令許多經濟師認為收益率「長期偏低」的時代終於結束(不包括日本)。當然,全球負收益債券的數量正在迅速回落至2015年的水平——現時為2020年底18萬億美元債務的六分一(見下圖)。話雖如此,在全球通脹下,仍然有投資者願意買入良好信貸評級的債券。

    相關投資:政府債券、固定收益基金、多元資產

    加息

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    北京放寬政策

    中國房地產股在3月16日反彈15%;科技股在4月29日升10%。兩者有甚麼共通點?答案十分簡單,就是中國的「政策公佈」。隨着政府越來越需要支持陷入困境的經濟,當局首先暗示將放寬先前在科技和房地產行業實施的監管措施。其後,將100個城市的按揭貸款利率平均降低20至60個基點,當局也在4月26日公佈另一項龐大的基建開支計劃。此外,中國最高層的管理委員會亦於月底承諾支持互聯網平台健康發展。這些公佈一般有助提振證券市場(見下圖),而利好公佈增加亦受到投資者歡迎。目前中國股市的遠期市盈率接近個位數,令投資者對好消息特別敏感。

    相關投資:中國股票、中國固定收益、新興市場

    北京放寬政策

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    能源轉型

    在即將出版的《歐洲觀點》,我們提到歐盟計劃在今年底前,將從俄羅斯進口的天然氣減少三分二,此舉有利轉型至潔淨能源。由於俄羅斯是區內最大的天然氣及原油供應國,分別佔總供應量約45%及25%,計劃將無助紓緩通脹壓力。因此,社會傾向化石燃料消耗的補貼。但如下圖所示,歐盟的REPower能源安全計劃為轉型至其他替代能源定下了進取目標。因應國際能源機構估計的需求,風能、太陽能及氫能等使用量將需增加3倍才可達致上述的目標。歐盟亦與美國及其他歐洲國家締結跨大西洋能源協定,其中包括支援技術合作、新基礎建設及部署潔淨科技等。這個跨大西洋組織佔全球產出逾40%,在轉型期間,任何加快能源轉型的措施可為投資者帶來良機。

    相關投資:ESG基金、氣候變化基金、綠色債券

    能源轉型

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    聯儲局與股市

    我們經常重申利率上升長遠不應(且不會)損害股市回報。即使央行大幅上調政策利率(如本周聯儲局的行動),短期內亦不會損害股市。如下圖所示,美國及廣泛發達國家的股市相對不受聯儲局加息影響——即使是50個基點等較大幅度的加息亦然。事實上,在過去30年,加息0.5%只發生過5次。但12個月過後,標普500指數每次平均升超過20%。當然,我們不能就少量的數據一概而論,因此我們將分析回溯至1970年代,以涵蓋所有50個基點或以上的加息幅度。結果發現,其後1年錄得的平均總回報仍有非常可觀的8%。本周股市大上大落,再次印證利率對股市表現的預測能力不高。

    相關投資:環球股票、美國股票、多元資產

    聯儲局與股市

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