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環球股票, 永恒的黃金, 短期債券, 董事會多元化, 歐盟國防和能源債券
2022年03月11日

    環球股票

    過去兩周,投資者未有如傳媒報道所指拋售股票。賣盤總是有買盤承接,入市的投資者必定認為股價具吸引力!半數美國股票的估值現時低於疫情前5年平均預測市盈率,環球其他股票的比例則接近70%。美國以外的股票市賬率亦較低,其中三分之一的股票與5年平均水平相比,低出一個或以上標準差。英國、日本、中國和拉丁美洲估值最突出(見下圖)。另一方面,全球最昂貴(以市盈率計算)的五分之一股票,比最便宜的五分之一跌得更急。兩者之間的估值倍數差距為34倍,較疫情前的平均值高10倍。如股票過去的長線前景強勁,現在的價位更加吸引。

    相關投資:環球股票、新興市場股票、中國股票

    環球股票

    僅供說明之用。

    永恒的黃金

    有人認為黃金的光芒減退之際,金價現在又再像10年前一樣閃亮,再次成為城中話題。黃金甚至搶佔頭條,將近期大幅波動的「數碼黃金」加密貨幣擠出頭版。事實上,比特幣去年上漲近60%後,現時已從11月高位跌超過40%。反觀黃金在過去12個月穩定上升20%,在不明朗的環境下大受歡迎。如下圖所示,金價與實際債券收益率的關係密切——黃金不會帶來入息,其價格與實際債券收益率成反比。隨著能源成本不斷飆升繼續推高通脹,美國現時的通脹率已達到8%,為40年來最高水平,而債券實際收益率已落入負數區間。另一重點是根據往績,在油價衝擊下,黃金的表現往往跑贏其他商品。因此,您大可趁機買入金錶或金飾,並稱之為分散投資。

    相關投資:主動型多元資產

    永恒的黃金

    僅供說明之用。

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    短期債券

    黃金不是每個人的心頭好。投資者可能更鍾情避險資產,因其可計算因素較多,如收益率和年期。然而,聯儲局今年預期計劃加息6次,我們實在難以在市場找到吸引的長期債券。短期債券又是否值得考慮?隨著收益率回到疫情前水平,短債肯定比長債優勝。如下圖所示,一項修正存續期(計量債券對利率變動的敏感度)為2年以下的環球短期債券指數現時的收益率為1.3%。收益率只要增加50個基點,存續期便會躍升至7.5,長期風險亦會隨之增加。另一個值得留意的現象是「拉近面值」效應,即短期債券在市場拋售後往往反彈得較快,原因是信貸風險會因為到期時間較短而降低。所以,即使是在固定收益市場,仍然能找到可取之處。

    相關投資:短存續期的固定收益

    短期債券

    僅供說明之用。

    董事會多元化

    本周是國際婦女節,今年的主題是打破偏見(#BreakTheBias),呼籲社會留意性別偏見和不平等。近期的好消息是歐洲委員會主席馮德萊恩表示,她「日益看好」今年將可制定一項關於女性在大型公司擔任董事會成員的指令。小型公司又怎樣呢?從下圖「由女性(共同)成立公司所推動的歐洲初創資本交易」來看,數字朝著正確方向邁進,去年的交易較2020年增加了四分之三。以金額計算,過去5年錄得5倍增長。這是在還沒設立任何指令下的增長,因此,投資者可以認定女性代表與企業表現有著正關聯性。另一方面,瑞信近期發表報告,分析了全球3,000多間上市公司,結果發現股價回報最佳的公司,其董事會和高級管理層的性別多元化均非常顯著。難怪資產管理人(包括我們)承諾會投資於董事會多元化的公司。

    相關投資:上市及私募股權、初創資本、信貸、ESG策略

    董事會多元化

    僅供說明之用。

    歐盟國防和能源債券

    本周流傳歐洲正討論發行聯合債券,為能源基建和國防集資。2020年成立的SURE基金可以作為藍本,該基金為應付疫情而設,至今已籌集900億歐元(見下圖)。當然,這次的集資規模應大致相等。去年推出1.8萬億歐元的緊急援助計劃又怎樣?額外開支可帶來好處,首先,部分歐洲國家(如西班牙或意大利)的借貸成本高於歐盟,它們可以利用該基金為現有國防開支及能源危機提供資金,這比自行發行債券成本更低,有助減輕發行短期本地債券的壓力。在通脹高達5.8%下,這類刺激經濟措施可讓歐洲央行的貨幣政策集中精力應對物價壓力上升。在現時的艱難環境下,值得留意綠色投資者對武器和能源相關債券的投資興趣如何。

    相關投資:政府債券基金、歐盟固定收益、風險資產

    歐盟國防和能源債券

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