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中國降準, 歐洲股市展望, 對沖基金, 熊貓債券, 私募債權
2021年12月10日

    中國降準

    中國人民銀行周一宣佈將存款準備金率下調50個基點,我們應怎樣解讀是次決定?讓我們拆解央行的意思——當局無意對經濟「大水漫灌」,而是「輕微放水」(釋放1,880億美元),確保有充裕流動性推動經濟穩健增長。降準即降低金融機構必須存入中國人民銀行的現金比率,如下圖顯示,根據歷史往績,此舉可為中國股市帶來些微的短期升幅。這次亦不例外,滬深300指數在消息公佈後翌日上升了0.6%。中國在可見將來不會採取類似量化寬鬆的貨幣措施來推高股票和債券價格,投資者對此可能感到失望,但這次的降準也反映如經濟狀況有需要,政府將樂意施行溫和的貨幣寬鬆政策。

    相關投資:中國/亞洲股票及固定收益、新興市場

    中國降準 

    僅供說明之用。

    歐洲股市展望

    明年的歐洲股市或許值得我們期盼。如我們將發表的「2022年經濟展望」所解釋,歐洲是受貨幣緊縮風險影響最小的成熟市場之一。此外,來自歐洲復甦基金的8,000億歐元資金,加上德國的新聯合政府積極支持增長,意味經濟可望受到提振。具體而言,種種因素(例如通脹壓力、審慎退出緊急救市措施及連鎖反應)可能推動德國10年期債券收益率升至正數水平,這對銀行、能源和建築等價值股來說是個好消息。以下圖對比德國十年期債息為例,自金融危機以來,增長股的表現一直跑贏價值股。除去年3月恐慌性拋售後的收益率反彈外,不論牛市或熊市,當收益率下降時增長股便跑贏大市,當收益率上升則由價值股領先。

    相關投資:歐洲股票

    歐洲股市展望 

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    對沖基金

    如近期報道所指,對沖基金上月錄得2020年3月以來最差表現。HFRI基金加權綜合指數在11月跌超過2%。讓我們從多個角度審視一下。該資產類別的穩健性和多元化優勢依然明顯,例如剛提及的指數在過去3年就累積升幅達34%。然而,投資者應緊記,對沖基金的策略與債券和股票市場的關聯性可大可小,就下圖所示,對沖基金的投資風格差異巨大。例如年初至今,股票策略對沖基金的表現較宏觀全權管理優勝4倍。此外,每一種對沖基金策略的成績也有顯著差異。不論明年的經濟情況如何,對沖基金仍將在投資者的配置發揮重要作用。以多元風格和多元管理的方針投資於對沖基金,似乎是駕馭市況快速變化的有效方法。

    相關投資:另類投資、對沖基金子基金

    對沖基金 

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    熊貓債券

    在市場聚焦於Omicron變種病毒和花邉新聞之際,中國人民銀行和國家外滙管理局上周四宣佈外國公司在中國境內發行人民幣債券的新規定,這可能改變市場生態。海外公司可以在中國集資,並決定是否在國內運用所得資金,或把資金轉移至國外。換言之,中國價值7萬億美元的企業債券市場將更加接近真正的國際化。因此,監管機構亦准許使用貨幣衍生工具管理滙率風險。新規定令所有人都能受惠。全球發行商均會加入中國市場,因較高的實際利率會更吸引投資者(見下圖)。國內投資者亦可有更多信貸選擇,令市場健康地趨向多元化。目前,國內約三分之二的發行商為金融公司,美國的比率為15%。最後,流入資金亦會增加,有助鞏固人民幣作為儲備貨幣的地位。

    相關投資:中國固定收益、亞洲信貸、亞洲固定收益

    熊貓債券 

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    私募債權

    全球金融危機過後,銀行的融資活動受限制,迫使公司尋找其他資金來源,此情況推動了私募債權市場發展。私募債權現已逐漸成為主流。到了2025年,投資於私募債權的資產預計將達1.4萬億美元(見下圖)。直接貸款在私募債權佔主導地位,目前佔整個資產類別逾半。單計上季,直接貸款的集資額便接近300億美元,佔私募債權總額超過三分之二。直接貸款資金可在3年內提供高於5%的年度內部回報率為數字急升的主因。展望未來,投資者對高收益的需求可望持續,他們亦願意犧牲資金流動性換取一些收益。此外,根據我們將發表的「2022年投資展望」,由於預期利率還會偏向上行(即使通脹在2022年稍後可能回落),私募債權的浮動利率將會有更高吸引力。

    相關投資:另類投資、固定收益

    私募債權 

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