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實際收益, 歐洲反彈, 中國的行業差異, 綠色溢價, 綠色債券及自然資產
2021年09月24日

    實際收益

    「實際」一詞經常出現在經濟學和投資世界。但大部分人不會經常計算經通脹調整後的實際投資回報。您知道您的投資組合在過去10年的實際表現嗎?有多少讀者會計算每年經通脹調整後的工資?同樣地,即使是對收益渴求的人們,亦未必清楚了解各資產類別目前的實際收益為正數或負數——如希望財富增長,這點相當重要。因此,下圖可以提供協助。首先,實際收益率為正數的前8大資產類別中有5項位於新興市場。美國固定收益則佔大部分負實際收益。經歷過去1個月的動盪,中國股票和信貸的收益率現時已超過3%——新興市場股票似乎特別引人注目,接近4%。對於希望實現地域多元化的投資者而言,由於全球政策利率接近零,環球高收益信貸的2%收益率實在不容忽視。

    相關投資:新興市場股票、環球高收益

    實際收益 

    僅供說明之用。

    歐洲反彈

    本周末,歐洲最大的經濟體德國將舉行聯邦選舉。民意調查認為德國將有變化,但無論誰人當選,都將受惠於歐元區的穩健經濟走勢。該區上季生產增長2%,現時預計在今年最後一季,將可完全恢復至疫情前水平。如我們在新公佈的《歐洲觀點》指出,與金融危機相比,新冠疫情後的經濟反彈速度更快,資本開支更為穩健(即使政府的支援相若),詳見下圖。另外,歐元區私人投資現在僅比疫情前水平低0.5%。相對而言,在金融危機開始2年後,歐元區的產出仍低4.4%,投資則低14%。投資者為甚麼應關心此情況?因為所有人都在關注美國或中國,但歐洲股票指數的表現卻悄悄跑贏大市,以當地貨幣計算,年初至今升近20%。自1月以來,泛歐高收益的回報率也已超過5%。

    相關投資:歐洲股票、歐洲信貸

    歐洲反彈 

    僅供說明之用。

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    中國的行業差異

    MSCI中國指數年初至今下跌17%。原因是市場害怕不確定性,因此投資者對未來可能進行更嚴格監管的行業,調高其風險溢價並非沒有道理。但反之亦然,特別是已存在成熟監管的一些行業。例如,能源不受近期監管措施憂慮所影響,年初至今升45%,領先其他行業。緊隨其後的是物料和公用事業,分別升20%以上。其中以金融業尤其受注視,其規模巨大,且較多數行業受到更多監管,但其相對表現卻受挫(明顯受近期的因素影響)。然而,MSCI中國金融指數的市賬率卻創歷史新低的0.6倍,市盈率接近谷底的5.1倍。銀行支付的股息亦頗豐厚。


    相關投資:中國股票

    中國的行業差異 

    僅供說明之用。

    綠色溢價

    過去無數研究論文顯示,在投資時考慮環境、社會和管治(ESG)因素可以提升回報。但對投資者而言,未來更為重要。ESG怎樣影響預測?我們的投資策略團隊近期利用專有分析模型作深入研究,為ESG和非ESG資產類別推算出長期預期回報——例如使用MSCI ESG領袖系列指數來量度ESG資產類別。研究結果顯示,整體而言,股市投資者可以投資於ESG主題,而預期回報不會有任何實質下降。事實上,成熟市場如日本、美國、英國、歐洲等的ESG指數可提供更高回報(見下圖)。當然,所有預期回報框架均存在風險。所謂「綠色溢價」(為可持續投資多付的代價),其存在和規模亦引起不少爭論。我們的策略師指出,如「綠色溢價」實際存在,於全球資產亦佔比不大,而對成熟市場股票來說更低見負數。

    相關投資:ESG基金、ESG ETF、可持續基準

    綠色溢價 

    僅供說明之用。

    綠色債券及自然資產

    英國看似為了在舉辦COP26氣候變化峰會前加強其認受性,在本周加入全球政府發行綠色債券的行列,這無疑有利自然環境。是次發行錄得前所未有的需求,反映投資者願意為碳收集等融資項目的債券支付溢價。但事實上,早已有人利用久經考驗的方法——大自然——來收集和隔離排放物。如下圖所示,全球自然資產能吸收超過40%的碳排放量。同樣重要的是,根據世界經濟論壇的計算,全球一半以上GDP均中度至高度依賴大自然。因此,自然資產有條件成為全球創造收益的最大資產類別。然而,持續對環境的疏忽,意味著到了2050年,按現時估計需要8萬億美元的投資,才可應付氣候、生物多樣性及土地退化等危機。這是目前水平的4倍,投資者來說亦象徵著重要機會。

    相關投資:自然資產、綠色債券

    綠色債券及自然資產 

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