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股價創新高, 高收益證券的矛盾, 日本股票, 適度通脹, 美國就業數據令人意外
2021年09月10日

    股價創新高

    勞動節假期完結,夏天亦已結束。對於要收拾心情的美國讀者,以及任何美股投資者(大概是所有讀者),這裡有一單好消息。根據我們策略團隊剛剛作出的計算,標普500指數的3個月回報已經320日沒有出現過負數。除了上世紀中的數次例外,是次為大蕭條以來最好的記錄(見下圖)。您應該特別注意這幅走勢圖、把它電郵給客戶,或在市場恐慌時拿來重溫。透過美國公司的價值,它反映出的是人類的智慧、生產力和韌力的長期勝利。經歷兩次世界大戰、石油危機、顛覆性科技改變、無數金融危機、恐怖主義或全球疫症,也改變不了股市的穩定升勢。目前市場熱烈討論的風險也將是如此。如果可以的話,應趁低吸納股票,但就算高價買入也無妨,最終沒有大分別。

    相關投資:美國股票

    股價創新高

    僅供說明之用。

    高收益證券的矛盾

    歐洲次投資級別債券的實際收益率已跌至負數。試想想,這代表投資者要反過來付息,才可借錢給低質素的公司!可以肯定的是,歐洲央行吸納了三分之一的投資級別債券,迫使高收益證券的需求增加。但宏觀經濟波幅低企,加上無風險利率正壓低全球實際收益率——甚至80%美國高收益信貸的實際收益率也低於通脹。然而,此資產類別正吸引那些認為其他地方的實際收益率更差的投資者——例如德國政府債券。如果通脹上升是暫時性,實際收益率很快就會再次回復正數。此外,通脹有利負債沉重的發行人(假設歐洲央行不加息),而經濟復甦強勁也降低了違約風險。一些被降級的公司(即「墮落天使」)甚至可以回復其投資級別評級。因此,負實際收益率並不像看起來那麼負面。

    相關投資:歐洲高收益,環球高收益

    高收益證券的矛盾

    僅供說明之用。

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    日本股票

    巴菲特投資日本股票1年後,巴郡買入的5間公司平均上漲了三分之一,領先東證指數 5%。日本股市充斥著堅韌、優質及價格吸引的公司——這些正是巴菲特的心頭好。如下圖所示,日本交易所擁有全球第二多的「net-net」股票(指一些資產負債比例被嚴重低估的公司),此概念最先由巴菲特的老師格拉咸(Benjamin Graham)提出。平心而論,日本股票在賬面上比其他國家便宜,部分原因是基於會計差別。過往較低的回報亦令外國投資者卻步;在過去5年,外資淨賣出價值 1,000 億美元的日本股票。然而,日本股市的遠期市盈率比美國便宜 25%,按賬面值計算更便宜四分之三,投資者應深思這個全球第三大經濟體的落後表現還會持續多久。


    相關投資:日本股票

     

    日本股票

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    適度通脹

    我們的多元資產團隊進行了一些數據分析,了解在過去不同通脹環境下投資組合的表現。研究發現,自踏入本世紀以來,中等通脹水平(約2%)對多元化的投資組合最為有利,能夠以較低波動性提供較高實際回報。為進一步研究,我們將分析延伸至上世紀。分析只限於標普500指數和10年期國庫券數據,但得出相同結論——美國股市最強勁的風險調整後回報,均是在中等通脹時期錄得,而期間與國庫券的關聯性亦接近零。我們的策略師現時預測,長期通脹率將維持在不溫不火的2%水平左右。儘管一些收益率已達谷底的債券可能面臨短期阻力,但多元化投資組合應無需擔心通脹問題。

    相關投資:多元資產、環球股票、環球固定收益

     

    適度通脹

    僅供說明之用。

    美國就業數據令人意外

    上周五的就業數據讓您感到疑惑嗎?經濟師也有同感。這個備受關注的數據顯示8月份僅新增235,000個職位,不但與市場預測的730,000個相去甚遠,甚至跟最悲觀的估計亦有一段距離。投資者也不失預期。10年期債券收益率隨即從1.29%跌至1.26%,收市前回升至1.32%。環球股市同樣出現拋售,但在收市前反彈,再創新高。公平點說,就業數據可以有不同解讀,一半的跌幅是由對delta變種病毒敏感的住宿和飲食業表現疲弱所致,且7月份數據曾獲向上修訂。事實上,今年就業數據的最終平均修訂高於100,000——因此無需理會大部分初步數據。話雖如此,報告符合了「長期低息」人士的觀點,因此實際收益率仍然會維持低迷(見上文「高收益證券的矛盾」)。如我們的策略師指岀,實際收益率低,加上央行的干預措施,令預期回報對比風險出現斷層(見下圖)。

    相關投資:美國及環球股票、環球固定收益

     

    美國就業數據令人意外

    僅供說明之用。


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